Uit Tilaks Substack

Door Tilak Doshi

Barclays PLC publiceerde vorige week een baanbrekend whitepaper getiteld ‘Transition Realism: A Stranded Asset Perspective on the Energy Transition’. Het rapport draait de zaken volledig om en zet de favoriete schrik van het klimaatestablishment op zijn kop. Jarenlang werd ons voorgehouden dat fossiele brandstoffen de ultieme ‘stranded assets‘ zijn – triljoenen aan olie-, gas- en kolenreserves die gedoemd zijn ongebruikt onder de grond te blijven terwijl de wereld streeft naar netto nul uitstoot. De term ‘stranded assets ‘ – investeringen die te maken krijgen met onverwachte of voortijdige afschrijvingen, devaluaties of omzetting in schulden – is een vast onderdeel geworden van het klimaatdebat.

Maar zoals de analisten van Barclays opmerken, liggen de echte risico’s nu in de sector van hernieuwbare energie.

“Het risico van waardevermindering van activa wordt systeemwijd”, waarschuwt het rapport. “Historisch gezien betrof waardevermindering kolencentrales. Tegenwoordig is de kans steeds groter dat hernieuwbare energiebronnen die te maken hebben met jarenlange aansluitingswachtrijen, beperkingen en congestie, in de problemen komen.”

In een tijdperk van geopolitieke onrust, energieonzekerheid, aanhoudende inflatie en de onverzadigbare energiehonger van AI, ontpoppen hernieuwbare energiebronnen – ooit de lievelingen van ESG-portefeuilles – zich als de nieuwe paardenzwepen in een tijdperk van auto’s. Het rapport van Barclays had niet actueler kunnen zijn. Het betoogt – op zich niet origineel – dat energietransities “additief, niet substituerend” zijn, waarbij nieuwe bronnen zoals wind- en zonne-energie bovenop fossiele brandstoffen worden gestapeld in plaats van ze te vervangen, nu het wereldwijde primaire energieverbruik recordhoogtes bereikt.

De Barclays-studie herschrijft het oude ‘energietrilemma’ tot een scherpe hiërarchie: leveringszekerheid gaat boven betaalbaarheid, wat op zijn beurt duurzaamheid overschaduwt wanneer het erop aankomt – zoals te zien was bij de hectische herstart van kolencentrales in Europa na de Russische inval in Oekraïne. Netbeperkingen blijken de “verborgen barrière” te zijn, aangezien de capaciteit van het Amerikaanse elektriciteitsnet de afgelopen tien jaar slechts met een slakkentempo van 3% is toegenomen, waardoor hernieuwbare energiebronnen niet kunnen worden geïntegreerd en het risico lopen verouderd te raken.

De ironie in het Barclay-rapport is bijzonder treffend: juist de technologieën die als onstoppelijk werden aangeprezen, worden nu belemmerd door de realiteit van techniek, economie en geopolitiek. Zoals het rapport opmerkt:

“De echte knelpunten zitten nu in de netwerken – vergunningen, financiering en systeemintegratie – en niet in de kosten van de opwekkingsapparatuur.”

De beste buggyzweep die je ooit hebt gezien.

Deze ommekeer in het debat over gestrande activa doet denken aan de klassieke scène uit de komedie Other People’s Money uit 1991 , waarin het personage ‘Larry the Liquidator’, gespeeld door Danny DeVito, de sentimentele verdedigers van een noodlijdend bedrijf tijdens een bestuursvergadering genadeloos aanpakt.

Weet je, er waren vast wel tientallen bedrijven die zweepjes voor paardenkoetsen maakten. En ik durf te wedden dat het laatste bedrijf dat overbleef, het allerbeste zweepje maakte dat je ooit hebt gezien. Hoe zou je het hebben gevonden om aandeelhouder van dat bedrijf te zijn? Je investeerde in een bedrijf en dat bedrijf bestaat niet meer. Laten we verstandig en fatsoenlijk zijn, de overlijdensakte ondertekenen, de verzekering innen en investeren in iets met toekomstperspectief.

DeVito’s bombastische voordracht spot met de nostalgie van het bedrijfsleven en stelt winst boven fatsoen. Productexcellentie kon de zweep niet redden: de auto had de hele industrie overbodig gemaakt. De toespraak vatte een kerninzicht van het kapitalisme samen: technologische vooruitgang maakt de activa van de industrieën van gisteren onvermijdelijk waardeloos.


Joseph Schumpeter beschreef dit proces beroemd als ‘ creatieve destructie‘, waarbij innovatie onophoudelijk oudere technologieën verdringt.

Het verhaal van de gestrande activa is het favoriete wapen van klimaatalarmisten. Al bijna twee decennia beweren klimaatactivisten en financiële experts dat fossiele brandstoffen – kolenmijnen, olie- en gasvelden, pijpleidingen, raffinaderijen – spoedig hetzelfde lot zullen ondergaan als de zweep voor paardenkarren. De energietransitie, zo hielden ze vol, zou triljoenen dollars aan koolwaterstofactiva “stranden” naarmate de wereld zich afkeerde van koolstofintensieve brandstoffen.

Een van de luidste voorstanders van de these van gestrande grondstoffen is de Canadese premier Mark Carney, de ‘rockster ‘ en voormalig centrale bankier van Canada en Engeland, lid van de raad van bestuur van het World Economic Forum en speciaal VN-gezant voor klimaatactie en -financiering in 2019.

Carney heeft de afgelopen jaren de financiële instellingen wereldwijd ervan overtuigd dat fossiele brandstoffen – die goed zijn voor meer dan 80% van de wereldwijde primaire energievoorziening – ‘gestrande activa’ zijn met een eenrichtingskoers naar nul waarde, terwijl de wereld streeft naar ‘netto nul in 2050’.

In zijn boek Value(s): Building a Better World for All uit 2021 stelt Carney:

“Om de 1,5°C-doelstelling te halen, zou meer dan 80% van de huidige fossiele brandstofreserves (waaronder driekwart van de steenkool, de helft van het gas en een derde van de olie) in de grond moeten blijven, waardoor deze reserves waardeloos worden.”

De prominente inspanningen van Mark Carney als VN-klimaatgezant om ’s werelds grootste financiële instellingen te mobiliseren voor de reductie van CO2-uitstoot, leidden in 2021 tot de oprichting van de Net Zero Banking Alliance. De NZBA en andere netwerken in de financiële sector beloofden miljarden dollars aan investeringen in activa te koppelen aan de klimaattransitie. Maar er is sindsdien veel veranderd. Met de tegenaanval op ESG en ‘woke kapitalisme’ in Republikeinse staten in de VS, werd de term ‘ESG’ zelf een “gehate benaming ” die zelfs BlackRock-CEO Larry Fink vermeed te gebruiken.

In oktober 2025 staakte de Net-Zero Banking Alliance haar activiteiten na een stemming om de groep te ontbinden. De groep had toen al veel van haar prominente leden verloren, zoals Goldman Sachs, UBS, Barclays en HSBC, te midden van beschuldigingen van sommige Amerikaanse wetgevers dat het lidmaatschap de antitrustwetgeving had overtreden.

Carney is niet de enige vooraanstaande professional die zich aansluit bij de stelling dat fossiele brandstoffen waardeloze grondstoffen zijn. Een korte lijst zou bijvoorbeeld voormalig Amerikaans minister van Financiën Janet Yellen en directeur van het Internationaal Energieagentschap Fatih Birol omvatten. Zij beweren dat klimaatverandering een ‘existentiële bedreiging’ vormt door de verbranding van fossiele brandstoffen. Deze leiders in de financiële wereld en het openbaar beleid worden in de populaire media vergezeld door ‘klimaat-influencers’ zoals Al Gore, Bill McKibben en koning Charles, die hun invloedrijke positie hebben gebruikt om mensen aan te sporen te desinvesteren in fossiele brandstofbedrijven.

De buggyzweep verkeerd gebruiken

Het Internationaal Energieagentschap (IEA) voorspelde in zijn veelbesproken routekaart ‘Netto nul in 2050’ uit 2021 dat er na 2021 geen nieuwe olie- en gasvelden meer nodig zouden zijn. Dit impliceerde dat er op korte termijn enorme, onrendabele activa in de koolwaterstofindustrie zouden ontstaan.

Maar de realiteit, die hardnekkige realiteit, werkte niet mee. Fossiele brandstoffen zijn verre van onrendabel geworden, ze hebben een enorme comeback gemaakt. In 2022, toen westerse sancties tegen Rusland energietekorten veroorzaakten, naderde de Brent-olieprijs de $120 per vat. De aandelen van ExxonMobil stegen dat jaar met meer dan 70%, waardoor het bedrijf zijn status als blue-chip herwon te midden van ‘structurele tekorten’ op de oliemarkten. Het wereldwijde verbruik van fossiele brandstoffen – dat, zoals gezegd, nog steeds meer dan 80% van de primaire energie uitmaakt, waarbij ontwikkelingslanden in Azië 90% van de groei in de energievraag voor hun rekening nemen – brak in 2025 records.

De Amerikaans-Israëlische aanval op Iran en de feitelijke afsluiting van de Straat van Hormuz door het terugtrekken van de maritieme verzekering hebben ongeveer 20% van de wereldwijde olieproductie afgesneden, evenals cruciale hoeveelheden vliegtuigbrandstof, LPG en LNG-ladingen bestemd voor Aziatische en Europese markten. De olieprijzen schieten opnieuw omhoog. Brent-oliefutures stegen maandag met meer dan 10% tot boven de $100 per vat, na eerder al met maar liefst 29% te zijn gestegen door productieverlagingen van grote producenten in het Midden-Oosten als gevolg van de verstoringen in de Straat van Hormuz. Nu het tankerverkeer sterk beperkt is en de export oploopt, zijn verschillende grote producenten begonnen met het terugschroeven van de productie, omdat de opslagfaciliteiten snel vol raken. Saoedi-Arabië zou ook zijn begonnen met het verlagen van de productie, net als de Verenigde Arabische Emiraten, Koeweit en Irak. De prijzen naderden kortstondig de $120, voordat ze weer daalden toen de belangrijkste economieën van de G7 overwogen om noodreserves vrij te geven om de markten te kalmeren.

Eerder dit jaar kondigde BP aan de waarde van zijn gas- en koolstofarme energiedivisie met maximaal 5 miljard dollar af te schrijven. Dit was het gevolg van een slecht getimede stap richting hernieuwbare energie, waardoor het bedrijf de minst winstgevende van de grote oliemaatschappijen werd. Na de aankondiging van BP merkten analisten van de Wall Street Journal op dat het bedrijf

“zich nu in de beginfase bevindt van een ommekeer die erop gericht is de activiteiten terug te brengen naar de basis: het boren naar olie en gas”.

De recent benoemde CEO van BP, Meg O’Neill – die wordt beschouwd als een ‘buitenstaander’ en een ‘kampioen van fossiele brandstoffen’ – is van plan de dalende winst om te keren en de aandelenkoers op te krikken, die onder druk is komen te staan ​​na BP’s deugdzame misstappen in de richting van koolstofarme energie.

Nu zijn de rollen omgedraaid. Beleggers in hernieuwbare energie voelen zich tegenwoordig misschien net als die aandeelhouders die zich krampachtig vastklampen aan steeds onbetaalbare groene subsidies en verplichtingen. Het Global Clean Energy Transition Index–fonds van S&P verloor 82% van zijn waarde tussen het hoogtepunt op 11 januari 2021 en 6 maart 2026. In dezelfde periode steeg de S&P 500-aandelenindex met meer dan 70%.

Hernieuwbare energiebronnen, die met triljoenen aan subsidies en verplichtingen in de lift worden gehouden, dreigen op een schaal te stranden waar kolenmagnaten om zouden lachen. Het Barclays-rapport benadrukt hoe

“naarmate het aandeel hernieuwbare energie toeneemt, onvoldoende aangesloten projecten de nieuwe categorie van gestrande activa worden”.

Netknelpunten zijn de boosdoener. Het aandeel van elektriciteit in de wereldwijde primaire energie is gestegen van 13% in 1985 naar slechts 20% vandaag, ver verwijderd van de utopie van ‘alles elektrificeren’ die een paar jaar geleden werd beloofd.

In de VS leiden jarenlange wachtrijen voor aansluiting op het elektriciteitsnet ertoe dat wind- en zonne-energieparken stil komen te liggen, hun productie moeten beperken of overbelast raken, wat hun waarde negatief beïnvloedt. De ‘World Energy Outlook 2025 ‘ van het IEA bevestigt dit en stelt dat hernieuwbare energiebronnen het risico lopen verouderd te raken als de systemen hun productie niet kunnen absorberen.

Goedkope zonnepanelen of windturbines betekenen weinig zonder regelbaarheid van de energieproductie. Zoals Barclays het stelt:

“Goedkope hernieuwbare energiebronnen garanderen geen goedkope stroom vanwege de noodzaak tot regelbaarheid.”

De werkelijke vertekening zit hem in het negeren van de volledige systeemkosten en inefficiënties van de integratie van intermitterende wind- en zonne-energie in bestaande elektriciteitsnetten.

Deze kwetsbaarheid vloeit voort uit de afhankelijkheid van overheidssteun. Zonder normen voor hernieuwbare energie, terugleveringstarieven, belastingvoordelen zoals de $369 miljard die de Amerikaanse Inflation Reduction Act uitkeerde, of EU-mandaten, mislukken veel, zo niet de meeste, projecten voor hernieuwbare energie. Maar financiële druk als gevolg van oorlogen, ongecontroleerde massamigratie, hoge schulden en inflatie kunnen de boel volledig in de war schoppen en van subsidies afhankelijke projecten voor hernieuwbare energie van de ene op de andere dag stilleggen.

President Trumps “boor baby boor“-agenda heeft de ontwikkeling van infrastructuur en de snelle vergunningsprocedures voor fossiele brandstofprojecten sterk bevorderd. In zijn recente toespraak voor het IEA-ministerieel congres zette secretaris Chris Wright de energie-overvloed van de VS – gedreven door schalieolie en -gas – af tegen de hoge kosten in Europa, die worden veroorzaakt door het groene beleid en ertoe hebben geleid dat het aandeel van Europa in de wereldwijde primaire energieproductie is gedaald van 25% in 2011 tot ongeveer 17% in 2025. Belangrijke ontwikkelingslanden zoals de BRICS+-landen hebben grotendeels gekozen voor goedkope fossiele brandstoffen , waarbij ze energiezekerheid en economische groei boven netto nuluitstoot stellen.

Creatieve destructie op de energiemarkten

Technologische innovatie en marktconcurrentie bepalen uiteindelijk welke energiebronnen de overhand krijgen. Overheidsbeleid kan bepaalde trends bevorderen of belemmeren, maar het kan de economische realiteit niet negeren. Als hernieuwbare technologieën blijven verbeteren en integratieproblemen worden opgelost, kunnen ze inderdaad een groter aandeel in de wereldwijde energievoorziening veroveren. Maar als hun economische haalbaarheid afhankelijk blijft van subsidies en verplichtingen, zullen investeerders uiteindelijk hun enthousiasme heroverwegen en zullen burgers de hoge energiekosten beu worden.

De ironie is onmiskenbaar. Het verhaal van de gestrande activa werd oorspronkelijk gebruikt als waarschuwing tegen fossiele brandstoffen. Maar de meest kwetsbare investeringen zijn wellicht juist die investeringen die gebaseerd zijn op de veronderstelling dat overheden het economische succes van politiek bevoordeelde sectoren permanent kunnen garanderen.

Het kapitalisme heeft de neiging dergelijke aannames bloot te leggen, helaas vaak ten koste van de belangen van gewone mensen.

***

Dr. Tilak K. Doshi is de energieredacteur van The Daily Sceptic. Hij is econoom, lid van de CO₂ Coalition en voormalig columnist voor Forbes. Volg hem op Substack en X.

***